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3分钟读宏观货币政策要“不紧不松”，A股有望震荡，债券市场走出慢牛
总体而言，在宏级别有三个主要更改：
1.A股纳入MSCI，国际化程度。上周，摩根士丹利资本国际(MSCI)宣布纳入中国A股，这一举措与即将到来的“债券挂钩”相重叠，进一步推动了中国资本市场的开放。对外开放将给中国资本市场生态带来巨大变化，A股的制度价值特征将更加明显，中美国债利率挂钩将得到加强，信用利差可能会扩大。
2.石油价格继续下跌，预计通货膨胀将降温。美国页岩油产量持续上升，因为油价已经下跌了五周，但国际油价已经下跌了五周，供应过剩是当前油价低企的主要原因。石油价格已经下跌，经济的叠加也是预料之中的。一些证券交易商认为，通胀和通缩的观点都是在江湖。通胀压力的缓解有利于央行政策的微调，但系统性变化仍取决于去杠杆化和经济表现。
3.中央银行已返回其网笼，并返回紧张的恐惧不断上升。公开市场操作中的中央银行，资金的连续净收益，市场担心央行事实上转向"紧绷。"，资本侧比以前更宽松。央行表示，公开市场的变化主要是由于更多的财政存款。可以看出，中心银行净回笼主要原因是资本松散，投资的必要性不强。
敏感的市场心态反映了一种普遍观点，即6月份的货币宽松是暂时的，央行将在7月份后恢复紧缩。我们认为，金融去杠杆化进程明显，名义GDP增长逐渐下降，去杠杆化与稳定增长的平衡发生了微妙的变化，货币政策真正转向“不紧”，回归紧缩的可能性微乎其微。今年上半年的金融状况比较紧张，下半年预计会有所改善，人们一直认为股市动荡，债券市场发展缓慢。
海外经济
美国PMI减弱，欧元区PMI创下新高
1.油价继续下跌，再通胀预期降温。海外关注原油市场，WTI原油现货价格连续五周下跌，跌至每桶42.05美元的低点。美国原油钻探活动持续上升，加剧了人们对原油市场供需不平衡的担忧。由于原油价格持续下跌，全球通胀预期大幅下降，发达经济体的债券收益率下降，美国债券收益率收于2.14%的低点。
（二）、美国房地产销售强劲，PMI疲软1)5月美国销售额增长1.1%，明显高于4月修正值2.5%，市场预期0.4%。尽管低于市场预期的3.7%，但5月份的新房销售额增长了2.9%。但之前的7.9%的数值大大提高。）美国PMI继续疲软。Markit制造PMI在6月的初始值为52.1，为自9月以来的最低值，小于53的期望值，之前的值为52.7。
（三）欧元区制造业PMI达到74个月高点。欧元区制造业PMI连续上涨11个月，6月首次制造业PMI为57.3，达到74个月高点。法国从53.8上升到55，德国从59.5上升到59.3。但6月欧元区服务业PMI54.7连续第二个月下跌，超过市场预期。
4.日本的出口保持了较高的增长率。日本5月份出口同比增长14.9%，尽管低于市场预期的16.0%，但较此前的7.5%大幅上升。与此同时，日本5月份进口继续保持17.8%的高增长率，连续第三个月保持两位数的增长。
美国参议院发表了一项保健改革草案。
参议院宣布了一项医疗改革草案。“平价医疗法案”的大部分内容将被废除，预计这将给富人带来更多好处，而低收入群体将受到影响。国会中的共和党人期待着在8月休会前完成立法过程。草案公布后，受到了民主党、，而特朗普则在Twitter上表示支持。
目前的经济仍然稳定
最近几天，发电用煤量的增长速度急剧下降，今年下半年出现了高基数，市场对经济的担忧也增加了。然而，自去年以来，我国发电的煤耗增长率波动很大，不应过多地加以解释。有必要不断观察其跟踪性能.从房地产投资、出口等宏观变量来看，经济明显下滑的概率相对较低。从其他高频数据来看，中国经济仍保持稳定，汽车销量不断上升，高炉开工率继续回升，线钢库存处于历史低位，华南工业产品连续三周上涨。
下游：商品房仍然疲软，汽车销售也在改善。6月22日，30个城市商品房交易面积同比为32%，跌幅较5月份(40%)略小。在五月，房价持平于0.7%，一级利率上升到0.1%，第二和第三线上升到0.6%和0.9%。15个炎热的城市相对稳定，6个下跌，3个持平，6个玫瑰，北京，上海仍然持平，深圳下跌，广州上涨。在全国，安徽蚌埠、广西北海上涨3%以上。根据联合会的数据，6月份第一周的汽车零售额同比为2%，第二周为7%，而5月份乘用车的零售额为1%。BDI上升2%，达到870。
中游：发电煤耗下降，高炉运转率上升，螺纹库存稳定，工业价格上升。6月份头23d，6个主要发电组的平均日煤耗同比增长10.2%，5月11%下降。更值得注意的是，最近几天，煤炭消费增长急剧减少到了负增长，市场担心下半年的高基数将影响经济。然而，发电和煤耗的增长率在一天中大幅波动。自去年以来，发电量和煤炭消费量大幅下降，如11月中旬和今年5月底。因此，作出过多的解释是不合适的。必须不断观察其后续性能。从房地产投资和出口等宏观变量的角度来看，当前经济下滑的概率相对较低。此外，其他高频数据表明，经济仍然稳定。6月23日，高炉运行率为77.8%，连续上升。钢材库存稳定，截至6月23日的3.899亿吨，基本不变，同比增长0.3%。上周，中国南方工业价格指数上涨1.4%，连续第三个星期上涨。然而，在雨季的影响下，上周水泥价格继续下降，在6月份的头23天下降了1.5%。
上游：原油连续五周下跌，锌和铜价格飙升。上周布油下跌3.8%，至每桶45.8美元，LME铜上涨2.2%，LME锌下跌7.2%，LME铝下跌0.5%，LME铁矿石上涨1.1%。
货币：基金利率下降，国债收益率下降，人民币略低。(1)R 001和R 007分别下降14 bp、31 bp至2.81%和3.08%。(2)1年国债收益率为9bp~3.51%，10年国债收益率为2bp~3.55%。(3)人民币汇率上周贬值，即期汇率为248 bp，至6.8366。(资料来源：查找)国内政策
，但不会收紧。
我们将更多地关注市场承载能力。
中国银监会表示，。韩联社21日表示，银监会官员表示，，，防止叠加和震荡，从长远来看并不矛盾。无论是体制上的还是管理上的，都有多种目标来平衡改革、发展和稳定之间的关系。，但不会收紧，会更加注重市场的可承受性，不要太担心。
银监会主席郭树清：坚决制止一些地区房地产市场的泡沫。银监会主席郭树清主持了银行业供应侧结构改革研究论坛，听取了一些银行金融机构参与企业重组、减少企业杠杆以及处置不良资产等问题。