车险续保话术。类=“FN-CLEAR”>澎华基金FOF投资、资产配置和基金投资部副主任赵强
工商管理硕士，4年证券基金从业经验。曾任金实国际公司创始人、总经理；2013年9月加盟鹏华基金管理有限公司，曾任国际业务部投资经理，现任资产配置与基金投资部FOF投资副总监。 目标日期基金（Target Date Fund，以下简称TDF）是指随着目标日期的到来，基金管理者逐渐降低股票等高风险资产的配置比例，转而提高债券、现金类低风险资产的配置比例，以便满足投资者随年龄增长而逐渐降低的风险偏好，因而受到养老金持有人的青睐。 TDF由富国银行投资分析（巴克莱国际投资前身）的Donald Luskin和Larry Tint于1994年发明，而第一支TDF则是富达基金于1996年发行的Fidelity Freedom 2000 Fund。 根据ICI report数据，如果以基金规模和数量占比为指标，TDF是美国FOF产品中最受市场认可的，在规模和数量占比方面都超过40%，其市场规模从1996年的不到10亿美元迅速发展到2015年底的7630亿美元，过去二十年的年均复合增长率近40%，其中来源于养老金的占比从36%提高至88%，表明了TDF是天然的养老基金。目前海外发行TDF的三大巨头是先锋基金（Vanguard）、富达基金（Fidelity）和普信基金（T.Rowe Price），截止2016年底，三者占据近70%的市场份额。 投资者年龄与配置路径的动态演化 典型美国目标日期型FOF资产配置路径 与一般通过静态资产配置来控制风险的配置型FOF不同，TDF的资产配置路径与投资者的年龄变化直接挂钩，随着目标日期的临近，逐步提高固定收益类资产的投资比例，降低股票类资产比例，在和投资者生命不同阶段的风险承受能力相适应的前提下，追求资本的最大增值。 下面分三部分阐述美国典型TDF资产配置与投资者年龄动态演化的一般路径： （1）设定目标退休日期，年轻时期以股票类投资为主 TDF具有不同的目标退休日期，以满足不同年龄投资者的需求，例如最早发行的Fidelity Freedom 2010 Fund设定的目标退休日期为2012年左右，Fidelity Freedom 2025 Fund设定的目标退休日期为2027年左右。在投资者年轻时期（距离目标退休年龄25-45年左右），基金中股票类资产配置比例保持在90%左右不变，因为此时投资者的财务风险承受能力强，所以基金风格也较为激进。参考先锋基金和富达基金的TDF，其股票资产以美国股票基金与全球股票基金组成，以达到分散风险的目的。 （2）中年时期至退休前后投资配置逐渐趋于保守 在投资者中年时期（距离目标退休年龄20-25年左右）至退休前后，基金中股票类资产配置比例由90%左右逐步下调至50%左右，而风险较低的固定收益类资产比重逐步上调至50%左右，其中固定收益类资产一般由美国与全球债券基金、短期现金收益类基金组成。组合整体随着投资者财务风险承受能力下降而趋于保守，但为了帮助投资者达到分散风险、保持增长的目的，在投资者退休时股票类资产比重一般仍在50%左右。 （3）退休后投资配置逐步达到最为保守的固定配置模式 在投资者退休后的5-10年内，TDF中股票类资产配置比例将继续下降至20%左右并保持不变，大部分资产配置在较为稳健的固定收益类基金，此时组合达到最为保守、稳健的配置状态，目标是为已退休的投资者提供稳定的养老金来源，保证其老年生活的品质。 典型目标日期型FOF介绍 根据彭博数据，在回报方面，截止2017年6月23日，其成立以来美元计价的年均复合回报率为6.7%，显著跑赢同期美国GDP和CPI，回报处于同期美国巴克莱债券指数（4.3%）和标普500（8.58%）之间，其稳定的表现和较高的收益风险比例（一般用夏普比例衡量）表明了TDF比较适合有长期养老规划的投资者。 Vanguard Target Retirement 2025 Fund资产配置路径 在具体的资产配置路径方面，在投资者距离退休25年及以上时，组合配置于股票基金的比重为90%，10%为债券基金；在投资者距离退休25年及以下时，组合配置于股票基金的比重从90%下降至30%左右，债券基金占比相应上升；在投资者退休后5年左右，股票、债券基金比例基本保持不变，较保守的投资策略为投资者养老提供了稳定的资金来源。（鹏华基金供稿 作者：鹏华基金资产配置与基金投资部FOF投资副总监赵强） 【公募FOF研究成果分享】 鹏华基金：底层资产多样化夯实公募FOF发展基础.klinehk{margin:0 auto 20px;}