奉节县人力资源和社会保障网。类=“FN-清除”>刚过年中，基金的业绩排名也相继公布，由于上半年消费类股的强劲上涨，白马蓝筹股、漂亮的50股为投资目标基金做出了更突出的表现。
但是站在当下时点，白马蓝筹是否还能继续持有？下半年哪些板块还能继续火热？ 基金报本期邀请了数位上半年业绩领先的基金经理，他们分别是 汇添富蓝筹稳健、汇添富成长焦点基金经理雷鸣； 上投摩根核心成长、上投摩根阿尔法基金经理李博； 国泰聚信价值、国泰金牛创新基金基金经理程洲； 信诚盛世蓝筹基金经理吴昊； 嘉实新兴产业基金经理季文华； 汇丰晋信消费红利基金经理是星涛； 安信新常态沪港深精选基金经理袁玮； 长安鑫利优选基金经理林忠晶； 南方品质优选基金经理李振兴； 银华盛世精选基金经理李晓星； 银华富裕主题基金经理周可彦。 （排名不分先后，不因业绩而异。） 让我们来看看这11位绩优基金经理对于即将到来的三季度有何看法？ 1、中国基金报：三季度最大的话题依然是围绕着价值投资的回归，在您看来，三季度的行情走势会出现怎样的变化？更为看好白马蓝筹还是成长？ 李博：实体进入被动补库存，三季度流动性环境逐步改善。在二季度流动性紧平衡，白马价值股不断上涨的过程中，成长龙头相对估值已经出现吸引力，预计三季度成长股龙头会有所表现。行业上，电子、光伏、传媒、家居龙头以及部分化工子行业基本面向好，符合增长和估值相匹配的特征，相对估值有上升空间。二季度领涨的白马价值股预计将出现分化，业绩确定，估值较低的品种或有所表现。 季文华：我们判断三季度上证综指仍然维持窄幅震荡，、经济下行限制市场的上行空间，另一方面白马抱团和大盘整体估值水平不高使得市场的下行幅度也相对有限。风格上我们判断三季度白马蓝筹仍将主导市场行情，不排除龙头个股在抱团趋势下提前完成估值切换；然而，成长股仍然面临绝对估值较高、外延模式受阻、，三季度暂不具备转换条件。 是星涛：价值投资的回归代表了资本市场日趋成熟，这与经济环境、、投资者结构变化都有很大关系，因此将是一个长期趋势。我们认为在三季度，不论蓝筹还是成长，都应以价值判断为投资的核心依据；在当前风险偏好维持较低的状态下，即使出现所谓的“风格切换”，其实质也应该是价值的轮动。这一轮上涨主要解决了白马股长期估值被严重压抑的问题。当前白马股估值整体尚未达到泡沫化的程度，大部分一线蓝筹的估值进入合理区间；小部分一线蓝筹个股和大部分二线蓝筹的估值还有修复空间。而成长股经历了近两年的杀估值过程，以及各方面的政策趋严，预计未来将出现分化，因此在三季度我们整体仍看好白马蓝筹，但也积极挖掘真成长的机会。 袁玮：我相信价值投资并不限于白马蓝筹，成长股、周期股同样可以是价值投资的实践对象。按目前的形势看，一方面大蓝筹、消费股的估值已经从当初的明显低估变得相对合理，另一方面，很多小盘概念股的估值依然缺乏基本面的支撑。因此，超额收益或许要从周期股和精选的二线蓝筹股中获取。毫无疑问，估值依然是逻辑的核心，但要跳出绝对低估值的限制，在三季度，对个股成长性的理解深度以及对经济短周期的前瞻性把握或许更加关键。 李振兴：个人认为三季度最核心的是经济基本面能否延续一二季度的超预期格局，这个存在挑战。第一看房地产数据，房地产的产业链占比大，影响面广，需要重点关注，目前还没有限购政策松绑的迹象出现。第二看中游制造业这一轮补库存、盈利扩张的过程能否延续。目前PPI数据开始下滑、油价等大宗商品价格回落，全球需求环境并不乐观，下半年并未看到需求好转迹象，因此中游制造业盈利能否继续持续扩张要持续观察。 第三则是利率，美国加息周期尚未完成，，尽管资金面并非影响当前A股的核心因素，但这个时间点的不确定性有所放大，短期或存在一定程度风险。 下半年成长股的机会可能要大于上半年，一方面是受益减持新规，会缓解成长股抛盘过大的压力，缓解恐慌情绪；另一方面是持续下跌之后，优秀成长股性价比在不断提升，若有些较好的成长股继续保持较高增速，将拥有较好的长期配置价值。 另一方面白马蓝筹股的投资逻辑仍未破坏，目前并不存在太大的风险，但下半年白马蓝筹股也会分化，重点仍是个股。 雷鸣：对于三季度的投资，我的观点还是继续坚持自下而上的选股。三季度可能是一些优秀和其他跟涨公司拉开差距的时候，投资要有更加严格的标准。 我在投资上一是关注成长，二是注重逆向。我把成长分为三种，第一种是高速增长的公司，增速可能在50%以上，这类公司极少，可遇不可求，估值也往往较高。市场上往往存在很多明星公司陷阱，一旦成长逻辑被证伪，投资者将会遭遇重大亏损。第二种是中速增长公司，增速在30%-50%，这种公司在泛消费领域比较多，有一个相对比较合理的估值水平，具有一定安全边际，也具备增长的潜力。还有一类公司增长速度不是那么快，在10%-30%，这类公司往往会被忽略，有时估值会被严重低估，此时进入反而会有大盈利。 程洲：对三季度行情持相对谨慎的态度。从宏观经济面来看，经济增速逐级回落，从目前情况来看，回落速度比预期更好一些，因此，宏观经济增速的回落可能短期对市场影响不大。，。 总体来说，金融去杠杆需要一个过程，，而这也会客观导致去杠杆的时间可能较长。从市场来看，三季度，可能是个震荡市。宏观面来说，经济增速会缓慢回落，，去杠杆还在继续，但是因为市场里还是有大量维稳资金，因此市场可能也不会出现下跌，更大的可能是围绕3000点进行波动。 我现在仓位比较轻，主要持有一些估值更低的金融股、大央企等。从最近市场走势来看，市场呈现出寻找低估值洼地的趋势。就目前的估值情况来说，很多价值股的价格可能已经不具备吸引力。过去几年，我一直坚持持有价值股，但是今年我把这些价值股陆陆续续都卖掉了。 周可彦：价值和成长不应该对立起来，因为所有投资标的的价值都是未来现金流的折现，所谓成长股只是未来现金流增速高一些，价值股只不过是未来现金流增长没那么高。再者，国内A股市场有个奇怪的现象，就是一说成长股就是科技股，其实成长股来自很多个行业，成长股的本质是未来收入、利润最终到现金流的增速相较市场均值高一些，并且这个增速可以维持较长的时间。世界范围内大量的成长股是来自消费、医药、高端制造等行业，当然科技板块也出现了很多优秀的成长股。 2、中国基金报：您认为三季度哪些板块可能会出现机会？包括此前的热点雄安新区、漂亮50、军工、会有怎么样的调整？消费板块是否还能继续上涨？ 李博：此前的热点雄安、军工及比较多的因素是主题投资，主要还是看好性价比较好的消费、电子板块，关注其中性价比较低的股票。消费板块中长期是一个较为稳定成长的板块，中国这几年消费升级趋势明显，中长期大消费板块有较好的风险收益比。 吴昊：对于白酒和家电板块，我们认为当前时点来看估值相对于业绩仍具有较强的吸引力，当然针对的是行业龙头公司。 季文华：三季度行业与板块的机会还会以基本面良好，估值相对有优势的白马龙头股为主，其中以消费股为首的白马抱团在未来一个季度有望继续演绎，很可能在年底前完成估值切换；此外，在蓝筹股中，低估值大金融板块的投资机会值得重视，有望年前完成估值修复；在成长股中，新能源汽车值得重视，如果三季度销量超预期，很可能会是市场的一个亮点；目前市场风险偏好依然不高，三季度对主题投资保持谨慎的态度。 程洲：三季度还要挑选估值合理的、尽可能便宜的行业。“有的行业前景可能很好，例如定制家具行业，但是行业内公司的估值普遍比较高，这样的行业，我认为就还得等待合适的介入机会，不急于配置。”我比较看好养殖行业里一些价格偏低，但成长性较好的公司，还有一些医药CMO公司，也受益于产业升级，未来行业空间也很大，而且这个行业领域里面也能找到一些估值不高，成长性好的公司。 是星涛：A股虽然价值投资的趋势明确，但短期仍不乏热点炒作的机会，雄安、军工等板块都可能出现新的催化剂而产生机会。 消费板块是蓝筹白马较为集中的板块，如白酒、白电、消费电子等，相应累计上涨幅度也已经很大，但是我们仍然看好三季度消费的机会。长期看板块受益于消费升级、人口红利等逻辑不变；短期看板块中一线龙头公司目前估值仅为合理，基本面普遍仍然向好，本身估值压力不大；二三线公司中不乏基本面亦向好，且目前估值仍然处于较低位置的标的，有望带动新一轮行情。 袁玮：雄安新区代表的是一个未来经济的发展试验田，我比较看好优质环保股的机会，因为环境宜居是雄安的一个核心要素。漂亮50目前估值还是略低的，但不会有二季度那么明显的相对收益。军工整体估值还是高，机会不大。 估值调整得比较充分，基本面向好，三季度的表现应该会不错。 林忠晶：三季度主要看好食品饮料、汽车、家电、银行和TMT中的白马成长股。我国正处于消费升级阶段，自主品牌将逐步崛起。另外，在经济转型过程中，部分行业的集中度将逐步上升，与居民生活相关的食品饮料、汽车和家电等行业保持增长确定性相对较高，估值与盈利匹配的个股仍具有投资价值。考虑到经济大幅恶化的可能性较小，银行资产质量开始企稳改善，从关注率和逾期率来看，不良率后续反弹压力较小，具有一定投资价值。经过一轮下跌，中小板、创业板中个股估值分化较为严重，部分TMT个股估值与盈利匹配度相对较高，对于符合消费升级并且创新能力较强的公司净利润将保持稳定增长，具有一定投资价值。 今年以来，投资者体现为风险偏好相对较低，并且更加关注上市公司盈利的确定性，而主题投资整体来讲是估值提升的概念，因此今年主题投资相对较难把握。 李振兴：目前重点看好的是“消费升级”这一大主题，中国居民消费升级是潜力巨大的长期趋势，涉及的家电、食品饮料、医疗、汽车等领域都可能出现优秀的机会，而估值合理、成长增速快、未来空间大的企业值得关注。 此外，下半年还会关注TMT等新兴领域、高端制造业等。个人认为，雄安新区、军工、等更多是主题性投资机会。 雷鸣：我个人的投资风格是自下而上的选股，并不刻意区分板块，尤其回避概念。一定要谈行业的话，我个人比较看好消费服务领域。首先，中国经济已经进入了一个新的阶段，不会再纯粹依靠过去的投资或者说出口拉动，消费升级将成为新的经济动力之一；第二，城市化和居民收入水平的提高，尤其是随着年轻一代的成长，也将进一步拉动消费市场的快速增长；第三，从A股市场结构来看，中国大部分优秀的消费类公司都在A股，他们最受益于中国的经济转型和消费升级。当然消费服务不只是简单的衣食住行，个人消费金融也是很大一块，可以去挖掘出很多好公司。 李晓星：三季度我们继续看好消费板块中的白酒、轻工和电商，继续看好电子板块中业绩有望超预期、估值合理的标的，看好传媒计算机中前期跌幅较大，目前估值已经与增速相匹配的个股，看好新能源中的光伏和电动车。 3、中国基金报：金融去杠杆在三季度是否会有一些落地的总结反馈？该如何应对这方面的风险和机会？ 李博：MPA考核与金融去杠杆是中期的政策环境，但流动性最紧张的时点正在逐步过去，，。 季文华：近期为了缓和季末流动性压力防范系统性金融风险，，我们认为只是阶段性战术调整，；未来半年需要重点关注资管新规、、委外与理财投资限制等领域法规的落地，在此之前去杠杆进程难言结束。，不仅能达到既定的目标，也不会对市场造成冲击，因此总体风险可控。如果市场反应过度导致大幅调整，很可能会跌出机会。 是星涛：，金融去杠杆也持续对市场形成了压力。，、合理过渡，这有助于安抚过度担忧的市场焦虑情绪。我们不认为这轮的金融体系去杠杆已经结束，，但最恐慌的时刻已经过去。 袁玮：适宜的杠杆是需要的，问题是杠杆的责任主体与利益主体往往是不匹配的，期限是不匹配的，中间无效环节过多，这些都会损害社会利益，这去杠杆的大背景。我们认为这是个长期的挑战，三季度应该不是结束，只能说是一个关键时间节点，看情况如何再决定下一步动作。这个过程中风险和机会是并存，真正的金融创新会被鼓励（例如PPP、资产证券化），不负责任的套利行为会被打压。 林忠晶：金融去杠杆主要目的是防范金融风险、建立健康的金融体系。，以免去杠杆过程中对实体经济影响过大，考虑到下半年经济的面临挑战的实际情况，预计三季度处于温和去杠杆进程当中。