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监测宏观研究仲正生夏季自然

 

摩根士丹利(MSCI)在新兴市场指数中包含了A股,股价上涨,而美国股市则下跌,标普500指数(S&P)500跌到了第三日。但这一下降似乎只是一个很高的修正,因为这三个主要指标周一创下新高(图表1)。在6月10日的报告中,日落即将到来:美国股票的地位和前景,我们对我们的股票持谨慎态度,这似乎正利用行动来否定我们的观点。这是事实吗?我们在这里对近期美国股票的走势做些微的分析。

 

扭转金融、科技和能源部门的波动

 

标准普尔500指数自6月份以来一直没有波动,但这并不意味着所有行业都保持平静。事实上,每一板块都比较分化,在金融、科技、消费、能源四大板块中,只有消费部门比较稳定,其他三板块的波动性明显高于市场(图2)。市场相对稳定的主要原因是:(1)消费部门(选择性消费)所占比例较高;(2)其他部门的波动性被抵消。当美国科技股在6月9日暴跌时,能源和金融板块上涨,而能源和金融板块在科技股复苏时下跌。

 

6月14日和6月20日,美国股市也出现了同样的趋势。6月14日,美联储(Fed)按期加息,表现优于预期的鹰派,后者对股市产生了短暂影响;6月20日美国股市最大单日跌幅主要是由于能源行业油价大幅下跌以及亚马逊收购全食市场(WholeFoods Market)。

 

如果说基准是6月9日,那么过去两周美国股市的强弱走势也是非常明显的:科技板块一路下跌,刚刚回到两周前的水平;能源行业跟随油价的剧烈波动,基本决定了6月16日的下跌趋势;消费部门一直保持稳定,但在不久的将来也开始弱于市场。唯一比大市场更强大的是金融业,它的实力很容易理解。美联储鹰派帮助加快了货币政策正常化的进程,对银行股有利,但影响是短暂的,金融部门最近几天也连续下跌(图3)。

 

根据我们在“日落即将来临:美国股市的现状和前景”中的分析框架,我们目前看到的美国股市走势并没有超出预期:

 

1、美联储加强了金融业,但在未来,美联储加息的步伐可能会放缓,短期提振将逐渐消退。二、目前的油价水平偏低,后期可能出现平均回报的趋势,但在减产协议效应逐渐丧失的背景下,油价实现了大幅上涨突破,能源行业难以修复到以前的高位;三、消费部门相对稳定,但在电子商务的强烈冲击下,美国零售业陷入困境。更重要的是,美国个人实际收入增长率的下降没有改变,消费部门很可能继续下降。4.作为今年推动美国股市上涨的最重要力量,科技板块一直波动不定,在五大巨头FAGMA(FB Facebook、AAPL Apple、GOOGL Google、MSFT Microsoft、AMZN Amazon)倒闭后,只有Facebook和亚马逊进行了修复,因此纳斯达克综合指数在过去两周明显弱于标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数(图1)。这也增加了我们在日落时的担忧:科技行业是有利可图的,但它的估值很高,它的上行能力有限,而且很难单独支撑市场。技术部门是有利可图的,但估值很高,上升的力量有限,很难单独支持市场。

 

从宏观角度看,美国经济近期没有明显好转的迹象,特朗普政府似乎“消失了一段时间”,资本市场没有受到任何干扰。从微观角度看,美国库存的主要部门现在符合我们在上一份报告中分析的逻辑。因此,我们维持了以前对美国股市的判断:不存在大幅下跌的风险,冲击可能会减弱。短期来看,不排除看涨者会继续回归市场,导致市场上涨,但如果没有明显的正面表现,美国股市的中长期走势就不太乐观了。更多>发现这两个QDII基金代码基金名称,今年迄今回报率为118002,容易达到标准普尔消费品15.69%,1.20%,0.12%购买固定投资161126易标准普尔保健人员13.05%1.20%0.60%购买固定投资